美林时钟PPT

生活中时钟为我们度量和指示时间，在投资界也有一个时钟，指示我们在不同环境下投资不同类型的资产，这就是“美林投资时钟”。“美林时钟”是由国际知名投行美林证券...

生活中时钟为我们度量和指示时间，在投资界也有一个时钟，指示我们在不同环境下投资不同类型的资产，这就是“美林投资时钟”。“美林时钟”是由国际知名投行美林证券，在研究了美国1973年到2004年这三十年间的历史数据之后，于2004年提出，是资产配置最著名的理论之一。这个理论根据经济增长和通货膨胀的高低，将经济周期分为四个阶段，从复苏、过热、滞涨到衰退。不同的阶段，股票、债券、现金和商品等资产的表现也不同。当经济在四个阶段顺序循环时，最佳的投资品种也进行了相应轮动，犹如春生、夏长、秋收、冬藏，特定的时间做特定的事。美林时钟主要涉及两个指标：一是代表经济增长的GDP；二是代表物价上涨速度的CPI。由于GDP和CPI始终处于动态变化中，根据两者的变化，将经济周期分为四个阶段：第一阶段：经济复苏期经济增长上行、通胀下行，这一阶段最佳资产选择是股票，其次是债券、现金，最后是商品。这是市场公认的最好时光，复苏期由于经济会持续增长，股票或股票基金将带来更好的回报。同时由于货币环境宽松，债券的表现一般也不错。第二阶段：经济过热期经济增长上行、通胀也上行，这一阶段的最佳资产选择是商品，其次是股票、现金，最后是债券。经济持续增长之后进入过热期，此时一般处于牛市末期，可以持有股票但要注意拐点的到来。第三阶段：经济滞胀期经济增长下行，通胀上行，这一阶段的最佳资产选择是现金，其次是商品、债券，最后是股票。滞胀期进行资产配置的策略是“现金为王”，经济不景气股票与其他证券表现都较低迷，配置货币基金是较稳妥的选择。第四阶段：经济衰退期经济增长下行，通胀也下行，这一阶段的最佳资产选择是债券，其次是现金、股票，最后是商品。经济低迷，物价回落，股市机会不多，同时由于货币政策趋于宽松，债券表现最为突出。以上四个阶段会像与钟表一样，顺时针方向循环往复。这就是美林时钟。它所展示的大类资产轮动规律，指导我们在经济周期变换中把握趋势获利，对的时间配置对的资产。如果违背了这个趋势可能会导致亏损。比如20世纪末，当时普遍认为美国经济会持续增长，而科技股公司在这轮经济崛起中受益最多。97年微软产值达到90亿美元，超过美国三大汽车公司产值总和。很多投资者基于这种走势判断，在99年底买入昂贵的科技股。但美联储为对抗上升的通胀，采取紧缩加息的货币政策，随着周期在2000年初见顶，科技股泡沫破灭，纳斯达克指数跌了一半以上。美林时钟很好地解释了1973-2004年这三十年间美国的市场数据，但当前在现实使用时具有一定的局限性。首先预测经济周期并非易事，有人说经济学是后视镜，能看见后方，却看不清前路。当大家对经济所处的阶段达成共识时，相对应的资产价格往往已经上涨了一大截了其次政策干预可能会引起时钟逆转或者跳跃。比如08年金融危机，各国央行都实行了前所未有的货币政策，直接推升各个大类资产的价格，导致它们的表现与时钟不符，使得美林时钟的资产指示作用减弱。尤其在中国，资产价格快速切换，美林时钟被戏称为“美林电风扇”因此我们在具体投资中可以参考美林时钟，但也要结合实际情况。想要寻找最佳的配置资产，首先就要先了解大类资产轮动规律背后的经济周期转换：“复苏—过热—滞涨—衰退”美林时钟难以直接应用在中国的主要原因是模型中因子数量的不足，直接导致中国经济周期的划分不够准确，叠加我国独有的“逆周期调节”，资产配置时难以“对症下药”。市场上许多专业机构都对此展开了研究，主流的改良方式是在传统的美林时钟模型中加入货币、信用派生、债务规模等因子，同时注重与中国实际情况和政策相结合，找准经济发展中的主要矛盾和特征，更准确地判断当前所处的周期阶段。